生物医药这个行业 ， 两类公司 ， biotech ， biopharma 。 这两类公司之间 ， 隔着鸿沟 ， 或者说 ， 这两类公司 ， 须要的材干 ， 是千差万其余 。
生物医药这个行业 ， 基础能够分成三段材干 。 第一 ， 研发 ； 第二 ， 临床 ； 第三 ， 贸易化 。
所谓biotech ， 基础即是只具备第一段材干 ， 强一点的 ， 加上局限或者统统第二段材干 ， 顶天了 。
研发材干 ， 放正在环球都是一律的 。 但临床和贸易化材干 ， 国内和海表 ， 也是隔着鸿沟 。
实质上 ， 临床和贸易化材干 ， 很大水平上 ， 是相干的 。 一个药 ， 做临床的医师和病院 ， 基础和成药往后出卖药品的医师和病院 ， 是一波 ， 当然 ， 临床告捷 ， 须要把药卖到更多的病院去 。
一个惟有研发材干的biotech ， 站正在一个正在这个墟市贸易化了许多产物的pharma之前 ， 基础就跟一个幼孩站正在一个大人跟前一律 。 不要幼看临床和贸易化的资源 ， 这是这个行业最主题的资源 ， 比研发材干还紧张 。 研发材干 ， 能够用钱买到 ； 临床和贸易化资源 ， 本色上 ， 是许多年 ， 开垦了许多药 ， 怠缓跟医师和病院成立的相信合连 。
以是 ， 全全国 ， 这个行业的贸易形式即是 ， biotech负担研发和早期临床 ； 倘使数据优异 ， 把产物BD给pharma ， 由后者负担后期临床和贸易化 ， 这是这个行业最有用率的运转格式 。
生物医药这个行业 ， 正在研开头 ， 自然是逆集结的 。 你长久不清爽 ， 下一个最好的药 ， 正在哪个犄角旮旯的实行室里 。 以是 ， 咱们就看到 ， 手握贸易化资源的MNC ， 拿着美元 ， 全全国买买买 。
Biotech ， 告终股东代价的格式 ， 惟有三种 。 第一 ， 把产物卖给pharma ； 第二 ， 把我方卖给pharma ； 第三 ， 我方成为pharma 。 以上三种 ， 难度递增 ， 第三种是地狱级难度 。
Biopharm ， 告终股东代价的格式 ， 惟有一种 ， 即是卖药 。 不管这个药是我方研发的 ， 仍旧别人研发出来 ， 然后我方买来的 。
那么 ， 怎样从biotech晋级成biopharma呢 ？ 大致上 ， 惟有一种途径 ， 即是靠一款及其优越的大药打世界 ， 渐渐站稳脚跟 ， 靠这个大药供给源源不息的现金流 ， 支柱不息的研发 ， 倘使后续管线不妨跟上 ， 渐渐成为biopharma 。
这个说起来容易 ， 做起来极难 。 由于这行业逐鹿异常激烈 ， biotech开垦出一款好的产物 ， 很难有足够的光阴靠我方促使贸易化 。 统一个产物 ， pharma从三期临床推到贸易化 ， 不妨2年光阴 ， 但biotech ， 2年光阴 ， 三期临床 ， 入组不妨还没有竣工呢 。 除非你的药好到没有竞品 ， 你能够我方冉冉搞 ， 不然 ， 这行业 ， 慢即是绝道一条 。 同靶点同机造的药 ， 倘使疗效没有代差 ， 第一个上市的吃肉 ， 第二个上市的喝汤 ， 后面的 ， 基础以收回研发本钱为对象吧 。
福泰造药 。 仰仗罕见病药品 ， 环球首款针对拥有特定基因突变人群的囊性纤维化底子缘故举办医疗的药物KALYDECO站稳脚跟 ， 然后 ， 正在这个范畴 ， 一连迭代出ORKAMBI和TRIKAFTA ， 才站稳biopharma的身分 。 TRIKAFTA ， 2024年一经是百亿美金出卖的大药 。 即是靠这个宏大的现金流 ， 福泰造药才发育起来 。 底子上 ， 福泰造药能发育起来的缘故 ， 是他从罕见病切入 ， 没有敌手 ， 才找到发育的光阴 。 然则 ， 福泰造药1989年建树 ， 到2012年KALYDECO上市 ， 中央吃土了20多年 ……
再生元 。 仰仗医疗湿性黄斑变性等眼科疾病的Eylea打世界 。 Eylea ， 百亿美元年出卖额的大药 。 仰仗Eylea的现金流 ， 开垦出赫赫有名的度普利尤单抗 （ Dupixent ） ， 又一个百亿美金峰值的大药 。 然则 ， 再生元1988年建树 ， Eylea 2011年上市 ， 中央也是20多年 ……
一个 “ 国产 ” 样本 ， 百济神州 。 同样 ， 一款大药 ， 泽布替尼打世界 。 正在礼来的变构BTK欺压剂三期临床折戟 ， 阿斯利康阿卡替尼拉拢维奈克拉三期临床数据差能人意的靠山下 ， 没人狐疑泽布替尼是50亿出卖峰值的大药了吧 ？ 百济神州这个样本有点额表 ， 他能正在这么短的光阴 ， 从biotech晋级成biopharma ， 除了泽布替尼这款大药 ， 此表一个仰仗的即是中美港三地资金墟市 。 几年光阴 ， 百济正在三个墟市融资百亿美金 ， 用这些钱 ， 跋扈的撕开欧美墟市的一个口儿 ， 把泽布替尼推了进去 。 这个事变 ， 前无昔人 ， 后面也不会有来者 。
再者 ， 这个全国上 ， 尽管强如Genmab ， 开垦出百亿美元出卖峰值的达雷木单抗 ， 和几十亿美元出卖峰值的奥托珠单抗 。 也只可无奈把两个产物区分BD给强生和诺华 ， 我方仍然是一个biotech 。
生物医药这个行业 ， 国内和表洋 ， 即是两个墟市 。 统一个药 ， 美国药价是国内的十倍到几十倍 ； 美国药价是欧洲的几倍 ； 原形上 ， 这个家当 ， 即是美国墟市补贴了全全国的生物医药研发 。 以是 ， 判决一家生物医药公司的上限 ， 有且仅有一个程序 ， 即是能不行把药卖到美国去 。
国内药企 ， 最强的那批 ， 即是能把一个或者几个大药 （ 最少10亿美金出卖峰值的那种 ， 越高越好 ） ， 卖到美国去的公司 。
做一个好药挺难 ， 但念把这个药卖到美国去 ， 更难 。 特别 ， 正在现在这种地缘政事境遇下 。 然则 ， 这个行业 ， 自然就有一种规避这种地缘政事危机的形式 ， 叫做授权互帮 。 通过授权 ， 转让局限权柄 ， 变现我方的研发材干 。
前面为啥说百济神州前无昔人 ， 后无来者 ？ 缘故即是 ， 他正在一个最好的机会 （ 中美合连尚可 ， 公然互怼前夜 ） ， 融到了许多钱 ， 竣工了从biotech到biopharma的惊险一跃 。 何况 ， 不妨大大批人不清爽的是 ， 百济神州 ， 原来是一家披着中表洋套的美国公司 。 他家老板 ， 是纯洁的出生正在美国的西洋人 ； 他家股东 ， 民多都是欧美资金 ； 百济 ， 原来即是借中国优越的研发材干 ， 走出来的一家美国公司 。
这么多年 ， 真正从国内走出去 ， 正在环球成为biopharma的 ， 原来惟有一家半公司 ， 倘使百济神州算一家的话 。 此表的半家 ， 是金斯瑞孵化出来的传奇生物 。 传奇生物 ， 成为biopharma ， 靠的也是一款大药 ， 预期百亿美金出卖峰值的西达基奥伦塞 ， 但传奇生物惟有这个药一半的权柄 。 每次说到传奇生物 ， 我就念diss一群菜鸡 ， 这群菜鸡 ， 时常吐槽金斯瑞拆分传奇生物美股上市 ， BB什么长处输送 ， 传奇生物股权越来越低 。 我就念问问这群菜鸡 ， 你们知不清爽 ， 开垦西达基奥伦塞这个百亿美金出卖峰值的大药 ， 前前后后 ， 传奇生物参加了多少资金 ？ 不分拆传奇生物美股上市 ， 金斯瑞2 、 300亿港币市值的体量 ， 正在羸弱的港股 ， 能融到足够的钱吗 ？ 不融资 ， 蓄意抱着金饭碗托钵吗 ？
西达基奥伦塞这个药 ， 传奇生物和强生一边一半权柄 。 搜罗临床用度 ， 产能扶植 ， 这些钱 ， 都要一边一半 。 为开垦这款药 ， 到目前为止 ， 两边一经累计参加30多亿美金 。 一边16亿美金以上 。 传奇生物 ， 除了拿到强生给的首付款3.5亿美金 ， 还通过美股IPO以及增发 ， 融资十几亿美金 ， 刚才够这个产物的开垦参加 。 原形上 ， 金斯瑞当时做出了最合乎逻辑的采选 ， 即是分拆传奇生物 ， 让他独立融资繁荣 。
倘使当时他抱着这个金蛋不松手 ， 由于缺钱跟强生搞出冲突 ， 阻误了这个药的开垦 ， 才是对美满股东长处的虐待 。 随着强生开垦一个百亿美金大药 ， 正在这个经过 ， 传奇生物得到的最大隐形彩蛋 ， 即是成立起了正在海表的临床和贸易化材干 。 这个材干 ， 倘使用金钱量度 ， 我念 ， 不妨是数十亿美金级其余 。 为啥强生出资150亿美金收购传奇生物 ， 金斯瑞不卖 ？ 原来 ， 150亿美金 ， 是对西达基奥伦塞一半权柄的合理报价 。 但传奇生物 ， 不只惟有这一个药啊 ！ 他还具有可贵的 ， 举动一个环球biopharma的临床和贸易化材干 。 这意味着 ， 后面的管线 ， 他都是有材干正在海表独立贸易化的 ， 这个代价 ， 若何量度 ？ ？ 你认为百济靠近300亿美金市值 ， 都是对他管线的估值 ？
不诟谇得能自帮海表贸易化大药的公司技能投 。 然则 ， 好歹要买那些市值和材干般配 ， 并且心思苏醒 ， 政策无误的公司吧 ？
倘使一个几十亿港币市值的幼公司 ， 手里拿着几个还正在临床前期的产物 ， 然后天天YY我方去海表卖药 ， 这种公司 ， 看都别看一眼 。
但倘使一家几十亿港币市值的幼公司 ， 手里有个一经临床三期 ， 确定FIC或者BIC ， 且能有10亿美金级别出卖峰值的产物 ， 并且政策很真切 ， 即是要跟MNC互帮开垦这个产物 ， 那即是极好的投资机遇 。
然则 ， 最好的谁人投资机遇 ， 必定是那种手里握着大药 ， 最好有百亿美金出卖峰值的大药 ， 并且 ， 能无误量度我方材干 ， 政策采选无误的公司 。 譬喻 ， 靠国内墟市站稳脚跟 ， 有安谧的基础盘 ， 然后 ， 通过互帮走出国门 ， 渐渐提拔我方的材干 ， 仰仗优越的管线排布 ， 冉冉往环球biopharma进化的公司 。
关于投资人来说 ， 咱们脑子必定要苏醒 ， 我方事实买的是啥 。 倘使咱们买的是即是一个biotech ， 但他搞不清我方的边境 ， 偏偏念我方贸易化产物 ， 那即是个悲剧 。
以是 ， 靠近200亿港币市值 ， 正在国内兜销海表落伍产物 ， 炒股而不是做药的公司 ， 敢投吗 ？ 刚有几局部IIT数据 ， 一度靠近100亿港币市值 ， 跋扈自嗨的公司 ， 敢投吗 ？ 靠着几张PPT ， 产物还正在早期 ， 就跋扈描画前景的公司 ， 敢投吗 ？
这个行业 ， 自然就欠好懂 ， 以是 ， 搞点貌同实异的观念 ， 正在牛市的回护下 ， 跋扈割韭菜的公司 ， 离得远点吧 ……
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